100 港元 ≈ 89.9 人民币

1 港元 ≈ 0.899 人民币 1 人民币 ≈ 1.1123 港元

从1983年开始,港币(HKD)就与美元(挂钩),比例为1美元兑换7.8港币(从2005年5月后允许港币在7.75~7.85之间窄幅波动),持有港币也就等同于持有美元。这一货币机制,也被称为联系汇率。联系汇率是HK国际金融中心地位的基石,维护了HK几十年来的繁荣发展。

上一次港币联系汇率面临危机,还是在二十多年前的1997~1998年。当时的HK金融保卫战,实际上就是港币保卫战。当年为了保卫港币联系汇率,牺牲了HK的GDP、股市、楼市。

进入2022年,港币似乎再次承受了压力,出现了较明显的下跌,以下是美元/港币汇率近两个月的走势图:

可以明显看到,港币从1月底开始出现走弱,自2月份跌破7.8中间线之后一路继续下行,目前已接近7.83,即将触及7.85 ,也就是联系汇率机制下所允许的最低值。

本轮港币走弱,既跟HK资本外流有关,也跟美元、港币拆借利差扩大直接相关,以下是最近6个月以来的美元Libor与港币Hibor利差走势图:

可以看到,从今年1月底开始,美元拆借利率Libor开始超过港币拆借利率Hibor,这为金融市场投机者提供了无风险套利的空间,即: 借入港币,兑换成美元,享受美元带来的利差收益。目前,Libor已超过Hibor达0.3%,且有进一步扩大趋势,这意味着港币还将进一步承压贬值。

在港币汇率承压的环境下,美联储即将在3月16号开启新一轮加息周期;港币作为与美元挂钩的货币,HK金管局(HKMA)也不得不跟随加息。

然而,HK目前的经济情况,是否经得起进一步加息呢?答案是否定的。原因很简单: 首先,港股跌跌不休,已跌破2万点大关,加息必将进一步打击港股;第二,HK经济因疫情影响,已陷入衰退,加息也将重创HK的经济活力;第三,HK房价虚高,泡沫严重,一旦加息,楼市也会受到冲击。加息的诸多不利因素,将导致在港资本加速抛弃港币,转成美元外流,反而导致港币汇率承受更大压力。

除了上述原因,还有一个众所周知的情况: HK近几年的国际地位和影响力明显下滑,对海外资本的吸引力越来越低。同时,港币虽然与美元挂钩,可HK的经济周期与中国大陆越来越近似,与美国的经济渐行渐远,这也导致港币联系汇率显得更加奇怪!

展望后续的走势,有一个问题自然会浮现在所有人的脑海中:当维护港币联系汇率的成本越来越高、难度越来越大、且必要性越来越低的时候,港币是否会与美元脱钩?这个问题,当然不是HK普通市民能够决定的,但却与每个人的切身利益息息相关。笔者无法断言港币未来会是何种命运,但根据逻辑分析,大致可以推导出以下几种情形:

一、继续强力维持港币联系汇率

这意味着港币与美元的汇率可以勉强维持,但需要付出巨大的代价,包括但不限于: 耗费大量的外汇储备,强撑港币汇率;实施外汇管制(隐蔽的或公开的);人为提高HK利率,以吸引投资者持有港币。

上述强力干预措施,相信已经持续很久了,且还在持续中。外汇管制或者变相拉抬利率,虽然可以为港币提供支持,但却会损害香港金融中心的地位和自由度。如此巨大的成本,是一场时间游戏,终究难以为继;撑得越久,意味着越危险。当出现港币官方汇率和黑市汇率两种不同价格时,则意味着联系汇率名存实亡

二、港币与美元脱钩,改为与人民币挂钩

这意味着港币汇率将不再锁定美元,转而盯住人民币。可以想象,如果金管局宣布这一消息,港币极有可能出现暴跌,类似于1997年亚洲金融危机期间的泰铢与美元脱钩、或者2015年1月瑞郎与欧元脱钩的情况。 而且,在这一过程中,人民币汇率也将因为与港币挂钩而受到冲击。

与人民币挂钩后的港币,将丧失其国际地位,从国际货币变为地区性的货币,而且会受到外汇管制。当然,港币与美元的脱钩,也等于直接宣告HK金融中心地位的结束。

三、港币消失,用人民币取代港币

这意味着港币将不再作为一种独立货币而存在,而是被人民币替代;HK不仅会通用人民币,且HK的所有物品、资产价格也将按照人民币来计价。在这个转换的过程中,极可能出现混乱,HK的资产也会出现剧烈贬值(因为HK市民更愿意将资产变为美元而非人民币)。港币的消失,同样也意味着HK丧失其金融中心的地位。


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