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Sustainalytics给特斯拉的评分也一定程度上印证了标普500ESG的判断:虽然特斯拉在推动绿色能源发展方面发挥了作用,但整体的ESG评分结果仍然落后于同行业平均水平。


而被剔除出标普500ESG指数的特斯拉股票,按ESG基金操作规则,也将有大量资金从中抽离。


从特斯拉事件中可以看到三个关键词:争议事件、评分、收益。三者相辅相成,形成一个简单的逻辑链条:争议事件导致潜在风险提升,涉事企业ESG风险评分随之升高,进而影响投资者行为与股价。


反观比亚迪长沙工厂“污染门”,在特斯拉身上应验的投资逻辑,在同是新能源车企的比亚迪身上却“失效”了。


ESG“失效”已经成为A股的一个常态现象。不仅是比亚迪,对于实际受到环境、治理问题处罚的A股上市公司,资本市场的负反馈普遍不够明显。


据证券时报中国资本市场研究院统计,自2006年以来,A股制造业上市公司及其重要子公司共计发生超3800次环境处罚事件,在环境处罚事件发布后的首个交易日,相较于沪深300指数,上市公司股价仅平均下跌约0.14%,此后3个交易日内累计平均下跌约0.1%。


而美股的标普500ESG之所以能取得较为稳定的超额收益,其本质是对于上市公司潜在风险的规避。资本市场普遍认为,在传统的DCF(现金流折现法)估值模型中,ESG投资能够通过盈利改善机制与风险控制机制,来筛选出盈利能力更强,风险更低的上市公司。


因此,通过合理的机制对ESG潜在风险进行量化,在投资过程中具有重要意义。


但在A股,当ESG争议事件与收益之间的逻辑链条出现割裂时,意味着ESG评分对投资者的保护“卸甲”了。


问题出在了哪里?


失效的背后

5月23日,铭利达全资子公司因部分生产车间未设置相关安全生产防护设施,被责令停产,并罚款40余万元。而随后两个交易日股价涨幅分别为1.27%、2.27%。


4月25日,中原股份因下属污水处理厂存在污泥处置存放不规范、污水出水水质指标超标情况,被罚款80余万元。随后两个交易日股价变动分别为-3.04%、1.57%。


包括比亚迪在内,近期出现环境污染争议的A股上市公司,负面事件都基本未传导到ESG基金的减仓操作中。


“ESG综合得分=ESG得分+ESG争议得分”


这是海外权威ESG评级机构之一汤森路透的评分公式。截至2021年年末,汤森路透ESG评分已经涵盖全球超过7000家企业,ESG评分指标个数多达178个。从评分公式中可以看出,出现重大争议事件被赋予了很高的权重。


国内方面,根据光大证券研报,国内大多数ESG体系纳入争议数据的方式是,在原有指标体系内增加设立个别二级甚至三级争议指标,去衡量争议事件的影响。而在单薄的权重下,国内对于争议事件给ESG最终评分带来的影响,体现得不尽如人意,进而让投资人对损失的预期很小。


趋利避害是投资者和企业的行为动机,这一原则在ESG投资中同样适用。


虽然大量A股上市公司每年都精心制作自己的ESG报告,但是报告期之外的争议事件,对ESG评分影响微弱且不及时,造成了国内ESG投资原则在实际交易中频频“失效”的现象。


但从投资规模来看,A股ESG投资并非空中楼阁。


据中国资本市场研究院《中国ESG发展白皮书》数据,截至2021年底,A股年内已成立的ESG主题基金达200支(不同份额未合并),总规模合计超2578.4亿元,新成立的ESG主题基金数量连续3年翻倍增长。


不仅已初具规模,而且增速极快。


据头豹研究院测算,在2016至2021年期间,全球ESG公募基金的年均复合增长率约为26%。预计2022年至2026年,中国ESG公募基金规模的增速略高于全球,年均复合增长率达到29.2%。


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